Uber koopt Delivery Hero voor $14,8 miljard en bouwt wereldwijde bezorggigant

Uber betaalt €41,50 per aandeel voor Delivery Hero, een premie van ruim 8% op de slotkoers van woensdag. Met een totale waardering van $14,8 miljard is dit een van de grootste deals in de geschiedenis van de bezorgsector. Prosus, genoteerd in Amsterdam, heeft al aangekondigd zijn aandelen aan te melden, waardoor Uber direct circa 53% van Delivery Hero in handen krijgt.

Een premie die duidelijk taal spreekt

De slotkoers van Delivery Hero op woensdag bedroeg €38,18. Het bod van €41,50 ligt daar ruim boven, een gebruikelijk signaal dat het overnemende bedrijf haast heeft en draagvlak wil creëren bij aandeelhouders. Het bestuur van Delivery Hero steunt het bod en beveelt het zijn aandeelhouders aan, wat de kans op succesvolle afronding vergroot.

Uber brengt een openbaar bod uit op alle uitstaande aandelen. De transactie vormt de grootste stap die Uber tot nu toe zet in de bezorgmarkt buiten Noord-Amerika.

Prosus geeft Uber meteen de sleutel

De meest bepalende factor in de dealstructuur is de toezegging van Prosus. De Nederlandse investeringsmaatschappij, genoteerd aan de Amsterdamse beurs, heeft aangekondigd zijn belang in Delivery Hero onder het bod aan te melden. Daardoor heeft Uber nog vóór de formele afronding al circa 53% van het bedrijf achter zich, blijkt uit berichtgeving van ABM Financial News.

Die 53% is geen bijzaak. In overnames geldt een meerderheidsbelang als de drempel waarbij een bieder daadwerkelijk controle krijgt over het bedrijf. Uber hoeft niet te wachten op een moeizame aandeelhoudersstrijd: het startpunt is al een meerderheidspositie. Dat versnelt de integratie zodra alle formele goedkeuringen zijn verkregen.

Wat Uber erbij krijgt

Delivery Hero is actief in meer dan zestig landen en opereert onder merken als Glovo, Talabat, Foodora en PedidosYa. Daarmee heeft het bedrijf stevige posities in Europa, het Midden-Oosten, Azië en Latijns-Amerika.

Uber Eats is sterk in Noord-Amerika en een aantal Europese markten, maar mist slagkracht in regio's waar Delivery Hero juist dominant is. De combinatie schept een geografisch complementair platform, wat strategisch logischer is dan twee overlappende markten samenvoegen.

Niet alle activiteiten gaan mee. Delivery Hero verkoopt activiteiten in veertien markten aan SSW Partners. Welke markten dat zijn, is niet nader gespecificeerd in de beschikbare informatie, maar de desinvestering suggereert dat Uber selectief te werk gaat: niet elke markt past in de gewenste schaal of winstgevendheid.

De financiële logica: accretie vanaf dag één

Uber verwacht dat de overname direct bijdraagt aan de winst per aandeel. In het jargon heet dat "accretief": de deal verdunt de winst niet, maar vergroot hem. Tegen het derde jaar na de overname moet Delivery Hero volgens Uber een hoog enkelcijferig winstpercentage opleveren.

Die belofte is ambitieus maar niet onrealistisch. Delivery Hero boekte de afgelopen jaren wisselende resultaten terwijl het zijn internationale expansie financierde, een patroon dat vaker voorkomt bij bezorgplatforms die schaal boven marge plaatsen. Uber zet nu in op het omgekeerde: schaal is er al, nu moet de marge volgen. Combineer dat met gedeelde technologie-infrastructuur en inkoopvoordelen, en de businesscase voor accretie is te volgen.

De bredere consolidatieslag

De deal past in een patroon dat de bezorgsector al enkele jaren kenmerkt. Grote platforms proberen kleine en middelgrote spelers op te kopen om marktaandeel te consolideren en de unit economics te verbeteren. Meer bestellingen per bezorger in hetzelfde gebied betekent lagere kosten per levering. Meer restaurants op één platform betekent hogere gemiddelde orderwaardes.

De meest directe concurrent in dit gevecht is DoorDash, dat vooral dominant is in Noord-Amerika maar eveneens internationale ambities heeft. Met de overname van Delivery Hero vergroot Uber de afstand in markten buiten de Verenigde Staten, waar DoorDash nog relatief zwak staat.

Twee hordes staan nog open

De transactie is nog niet afgerond. Er zijn twee formele goedkeuringen nodig.

Ten eerste moeten de aandeelhouders van Delivery Hero instemmen. De toezegging van Prosus en de aanbeveling van het eigen bestuur maken dat aannemelijk, maar formeel is de stemming nog niet gehouden.

Ten tweede moeten mededingingsautoriteiten in diverse rechtsgebieden de deal goedkeuren. Dat is de moeilijkst te voorspellen variabele. Uber en Delivery Hero overlappen in een aantal markten, en toezichthouders in de Europese Unie en mogelijk ook in andere regio's zullen de concurrentiepositie na de fusie toetsen. Eerder moesten grote bezorgfusies gedeelten van hun activiteiten afstoten om goedkeuring te krijgen: de verkoop van activiteiten in veertien markten aan SSW Partners suggereert dat Uber dit risico al heeft ingecalculeerd.

Vooruitblik

De komende weken staan in het teken van de formele aandeelhoudersstemming bij Delivery Hero en de eerste reacties van mededingingsautoriteiten. Gezien de reikwijdte van de deal in Europa en Azië is toetsing door de Europese Commissie zo goed als zeker. De uitkomst daarvan bepaalt in welke vorm, en op welke termijn, de gecombineerde bezorggigant daadwerkelijk van start kan gaan.

Bronnen: ABM Financial News, Emerce

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.