Rheinmetall verliest fregattencontract, maar omzet groeit fors door
Duitsland schrapt het F126-fregattenprogramma, maar Rheinmetall groeit dit jaar toch met bijna 40% dankzij hogere defensiebudgetten.
Rheinmetall CEO Armin Papperger is niet te spreken over het verlies van een fregattencontract dat hij eerder dit jaar via de overname van een Duitse werf binnenhaalde. Toch verwacht zijn bedrijf dit jaar een omzetgroei van bijna 40%. Dat contrast typeert precies waar de Europese defensie-industrie nu staat: enorme groei door hogere defensiebudgetten, maar met politieke risico's die zelfs de grootste spelers niet kunnen wegcontracteren.
Duitsland schrapte in juni het langlopende F126-fregattenprogramma, zes marineschepen die oorspronkelijk waren gegund aan de Nederlandse scheepsbouwer Damen Schelde Naval Shipbuilding. Rheinmetall nam in maart de Duitse werf Naval Vessels Lürssen over, mede met het oog op een mogelijke overdracht van dat project. Die overdracht ging niet door. Papperger noemde zich in een interview met Bloomberg TV "very unhappy" met het verlies van het contract en noemde de annulering geen verantwoord gebruik van overheidsgeld.
Een kostenoverschrijding van meer dan 18 miljard euro
De aanleiding voor de annulering ligt niet bij Rheinmetall zelf, maar bij een overheidsonderzoek naar de kosten van een overdracht aan Naval Vessels Lürssen. Dat onderzoek concludeerde dat de overdracht van het F126-programma ruim 18 miljard euro zou kunnen kosten, een bedrag dat de Duitse regering onhoudbaar achtte gezien de oorspronkelijke scope van het project. Berlijn besloot daarop het programma volledig te schrappen.
In plaats daarvan bestelt Duitsland acht MEKO-fregatten bij het Duitse ThyssenKrupp Marine Systems, gericht op onderzeebootbestrijding en NAVO-vereisten. Daarmee verschuift niet alleen het contract, maar ook de strategische keuze: van een gedeeld Nederlands-Duits scheepsbouwtraject naar een volledig Duitse oplossing bij een concurrent van Rheinmetall.
Marineomzet 300 miljoen euro lager, groepsomzet groeit toch
Het financiële effect van de annulering is concreet. Rheinmetall verlaagt zijn jaarlijkse omzetprognose voor de marinedivisie met circa 300 miljoen euro, meldt Breaking Defense op basis van het halfjaarbericht van het bedrijf. Dat is een reëel verlies aan verwachte omzet, geen boekhoudkundige correctie.
Toch verwacht Rheinmetall voor heel 2026 een totale omzet tussen 13,7 en 14,2 miljard euro, blijkt uit het halfjaarbericht van Rheinmetall van 6 augustus. Dat is ruim boven de 9,9 miljard euro omzet die het bedrijf over heel 2025 realiseerde, een groei van grofweg 38 tot 43%. Het verlies van het fregattenprogramma drukt die groei, maar keert het momentum niet.
| 2025 | 2026 (prognose) | |
|---|---|---|
| Totale groepsomzet | 9,9 miljard euro | 13,7 tot 14,2 miljard euro |
| Verlies marineomzet door F126 | n.v.t. | circa 300 miljoen euro |
Rheinmetall verlaagde daarnaast ook zijn orderportefeuille-prognose en zijn capex-doel, meldt SeekingAlpha. Dat duidt op een iets gematigdere groeiverwachting op de langere termijn, ook al blijft de richting voor 2026 zelf overtuigend opwaarts.
Structurele vraag, incidentele klap
Het halfjaarbericht van het bedrijf vat de spanning treffend samen: "The security policy situation with significantly increased defence budgets in numerous countries ensures demand in the military business. The promising market situation and the persistently strong order book remain unchanged. However, the business development previously anticipated for the current 2026 fiscal year is being affected by the cancellation of the F126 frigate programme."
Die twee zinnen beschrijven de kern van het defensiedossier in Europa. Aan de ene kant is er een structurele, jarenlange trend van oplopende defensiebudgetten die de vraag naar wapensystemen, munitie en marineschepen aanjaagt. Rheinmetall profiteert daarvan breed, niet alleen in de marinedivisie maar ook in landsystemen en munitie. Aan de andere kant blijft elk individueel contract afhankelijk van politieke besluitvorming, begrotingsdiscipline en, zoals in dit geval, een overheidsonderzoek dat een geplande overdracht ineens onbetaalbaar verklaart.
Dat is een risico dat generieke groeicijfers niet laten zien. Een bedrijf kan een sterk gevulde orderportefeuille hebben en tegelijk een specifiek contract verliezen omdat een regering, achteraf, de kosten van een eerder gemaakte keuze te hoog vindt. Voor Rheinmetall is dat verlies dit keer beperkt tot ongeveer 300 miljoen euro op een omzet van ruim 13 miljard euro, maar het voorbeeld laat zien dat overheidsopdrachten, ondanks de aantrekkelijke schaal, nooit gegarandeerde omzet zijn.
Voor de Nederlandse betrokkenheid is er ook een kant die verder gaat dan cijfers alleen. Het project begon bij Damen Schelde Naval Shipbuilding, ging via een mislukte overdracht aan een Duitse werf, en eindigt nu bij een derde partij, ThyssenKrupp Marine Systems. Dat drie verschillende scheepsbouwers in enkele jaren bij hetzelfde programma betrokken waren, onderstreept hoe instabiel grote, politiek gevoelige defensieprogramma's kunnen zijn, zelfs wanneer de onderliggende behoefte, marineschepen voor de Duitse marine, onveranderd blijft.
Blijvende expansiedrift ondanks de tegenvaller
Rheinmetall geeft zelf aan te blijven investeren in de uitbreiding van zijn marine- en bredere defensieactiviteiten, onder meer via overnames, en mikt op een substantieel hogere omzet op de lange termijn. Dat past bij de overname van Naval Vessels Lürssen zelf: die was primair bedoeld om de marinedivisie te versterken, met het F126-programma als een van de mogelijke opbrengsten, niet als de enige reden voor de deal. Het verlies van dat specifieke contract ondermijnt dus de onderliggende strategie niet, maar test wel hoe snel het bedrijf de vrijgekomen capaciteit elders kan inzetten.
De komende maanden geven meer duidelijkheid over hoe de definitieve jaarcijfers van 2026 uitpakken en of de bijgestelde orderportefeuille- en capex-doelen structureel zijn of eenmalig door het F126-verlies zijn beïnvloed. Rheinmetall publiceert naar verwachting later dit jaar meer details bij de derde-kwartaalcijfers, waarin ook zichtbaar moet worden of de MEKO-order aan ThyssenKrupp Marine Systems indirect nieuwe kansen voor toeleveranciers in de sector oplevert.
Informatief, geen financieel of beleggingsadvies. Today in Finance heeft geen Wft-vergunning; raadpleeg voor geldbeslissingen altijd een gekwalificeerd adviseur.
