Obligatiemarkt trekt aan de bel: olie, inflatie en een Fed die weer verhoogt

De keten is kort en pijnlijk: hernieuwd geweld tussen de VS en Iran drijft de olieprijs op, dat wakkert inflatievrees aan, en rentetraders prijzen nu een Fed-renteverhoging in voor oktober. De Amerikaanse obligatiemarkt verkoopt af, en de 2-jaars Treasury-yield staat op het hoogste punt in ruim 16 maanden.

De yield vertelt het verhaal

De 2-jaars US Treasury-yield, de meest directe barometer voor Fed-beleidsverwachtingen, steeg maandag tot 4,22%, een stijging van tot vier basispunten. Dat brengt de yield binnen één basispunt van de piek van 22 juni en markeert het hoogste niveau sinds februari 2025. De 10-jaars yield volgde met een vergelijkbare stijging naar 4,59%, het hoogste niveau sinds eind mei.

Yields en obligatiekoersen bewegen omgekeerd: als beleggers obligaties verkopen, daalt de koers en stijgt de yield. Dat is precies wat er nu gebeurt, op een schaal die door meerdere markten tegelijk wordt aangedreven.

Rentetraders gaan inmiddels een stap verder dan alleen minder verlagingen inprijzen. Waar de markt eerder rekende op een eerste Fed-renteverhoging pas in december, is die verwachting nu naar oktober verschoven. Het is een markante draai: nog niet zo lang geleden was de discussie óf de Fed zou verlagen, en wanneer. Nu draait de discussie om verhogingen.

Iran, olie en het inflatiespook

De directe aanleiding is het heroplaaien van de spanningen tussen Washington en Teheran. President Donald Trump zaait openlijk twijfel over de continuering van het staakt-het-vuren, en die onzekerheid stuurt de olieprijs omhoog. De prijs blijft ruim onder de piek van eind maart, maar de richting is duidelijk.

Hogere olieprijzen zijn voor de Fed lastig: ze werken kostprijsverhogend door in vrijwel alle sectoren van de economie en vertragen het desinflatieproces. Dat is precies de vrees die obligatiebeleggers nu inprijzen. Bryce Doty, bond fund manager bij Sit Investment Associates, omschrijft de sfeer kernachtig: "Bond investors are wary. There's fear that the truce disintegrating is going to lead to higher energy prices and inflation, and concern that the FOMC minutes are going to add fuel to the fire."

Dat dit patroon niet nieuw is, maakt het niet minder zorgwekkend. Sinds de Amerikaanse aanval op Iran eind februari, die een scherpe aanbodschok veroorzaakte, bepalen hogere olieprijzen in toenemende mate de monetaire-beleidsverwachtingen. De olieprijs fungeert als ongekozen beleidsmaker: hij schrijft mee aan de Fed-agenda.

Warsh en de stilte van de notulen

Op de achtergrond speelt een tweede factor: de stijl van het nieuwe Fed-leiderschap. Kevin Warsh trad in mei aan als voorzitter van de Federal Reserve en heeft een uitgesproken voorkeur voor minder communicatie door de centrale bank. Die lijn heeft gevolgen voor hoe markten informatie verzamelen, zeker nu de FOMC op de meest recente vergadering in juni al de toon zette richting renteverhogingen.

Doty verwacht dat die stijl ook in de vandaag te publiceren notulen doorwerkt: "[Warsh] is going to keep those minutes to a minimum." Minder tekst betekent minder houvast voor markten die al in verhoogde staat van alertheid verkeren. Zoals TIF eerder analyseerde, is Warsh een voorzitter die de marktgeleiding bewust sober houdt, wat de informatiedichtheid van elk Fed-document dat wél verschijnt, vergroot.

De FOMC-notulen van de junivergadering worden vandaag om 14:00 uur Washington-tijd (20:00 uur Nederlandse tijd) gepubliceerd door de Federal Reserve.

De bredere risk-off

De obligatiemarkt staat niet alleen. De dollar versterkte maandag tegen de meeste G10-valuta, een klassiek signaal van risk-off. En de Nasdaq, die eerder deze week al onder druk stond, laat zien dat de hernieuwd geopolitieke spanning ook in aandelen wordt ingeprijsd. De keten van olie naar inflatie naar rente naar aandelen is volledig aan het intrekken.

Vooruitblik

De FOMC-notulen van vanavond zijn het scharnierpunt van deze week. Bevestigen ze de hawkish draai van juni, dan heeft de obligatiemarkt verdere ruimte om af te verkopen. Bieden ze meer nuance dan gevreesd, kan de 2-jaars yield enige opluchtingsrally laten zien. De olieprijs, en daarmee het geopolitieke nieuws uit het Midden-Oosten, blijft de overkoepelende variabele die alle beleidsberekeningen kan overschrijven.

Bronnen: Bloomberg (via Financial Post), Sit Investment Associates, Federal Reserve

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiele beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.