BOJ houdt rente laag: waarom dat bitcoin op $74.000 steunt via de yen carry trade

Bitcoin brak maandag door de $74.000 grens. Eén van de drijvers die weinig crypto-koppen haalt, maar wel degelijk meetelt: de Bank of Japan koelt de verwachtingen voor een renteverhoging op 28 april actief af. Voor iedereen die de carry trade begrijpt, is dat een bullish signaal.

Wat is de yen carry trade en waarom raakt het crypto?

Het mechanisme is eenvoudig in theorie, maar krachtig in de praktijk. Japan heeft al decennia de laagste rentetarieven ter wereld. Traders lenen daardoor goedkoop in Japanse yen, wisselen dat om in dollars of andere valuta en zetten het geld vervolgens in hoger renderende assets, waaronder bitcoin en andere crypto.

Zolang de yen zwak blijft en de BOJ de rente laag houdt, is deze strategie vrijwel gratis te financieren. Het resultaat: een gestage stroom goedkoop kapitaal richting risicovolle assets, inclusief crypto. De carry trade werkt als een soort permanente hefboom op het systeem, onzichtbaar totdat hij plotseling verdwijnt.

BOJ-gouverneur Kazuo Ueda signaleerde een voorzichtiger koers ten aanzien van renteverhogingen. De reden: de onzekerheid over hoe de Iran-oorlog de Japanse economie raakt. Japan is een van de grootste energie-importeurs ter wereld, zoals TIF op 12 april uitgebreid analyseerde in het stuk van Naomi over Japan als kanarie in de kolenmijn. Die kwetsbaarheid werkt nu paradoxaal genoeg in het voordeel van crypto-traders: juist omdat Japan zo afhankelijk is van Hormuz-olie, durft de BOJ de rente niet te verhogen.

De Japanse 20-jaarsstaatslening-veiling op dinsdag bevestigde dit beeld. Volgens Bloomberg was de vraag de sterkste sinds 2019, een signaal dat de obligatiemarkt ook rekent op een aanhoudend accommodatief beleid vanuit Tokio.

Augustus 2024: de crash die laat zien wat er op het spel staat

Om te begrijpen waarom de carry trade er zo veel toe doet, is augustus 2024 het beste referentiepunt.

Op 5 augustus 2024 verraste de Bank of Japan markten met een renteverhoging. Wat volgde, was een van de snelste unwinds van de carry trade in jaren. Traders die goedkoop in yen hadden geleend, moesten plots yen terugkopen om leningen af te lossen. De yen schoot omhoog, risicoposities werden gedwongen gesloten en bitcoin crashte in 48 uur van $64.000 naar $49.000, een daling van circa 24%.

De carry trade was op dat moment een van de grootste bronnen van leveraged exposure in risicovolle assets wereldwijd. De crash van augustus 2024 was geen crypto-specifiek fenomeen. Het was een wereldwijd deleveraging-event dat crypto onevenredig hard raakte vanwege de hoge hefbomen die in de sector gebruikelijk zijn.

De Iran-paradox: meer risico, maar ook een rem op de BOJ

Hier zit de onverwachte draai in dit verhaal. De Iran-oorlog voegt geopolitiek risico toe aan markten, maar remt tegelijkertijd de BOJ in haar verkrappingscyclus. Hogere olieprijzen door Hormuz-spanning betekenen importinflatie voor Japan, maar ook economische onzekerheid die de BOJ weerhoudt van verkrapping.

Het logische gevolg: als VS-Iran-onderhandelingen leiden tot lagere olieprijzen, neemt de inflatiedruk in Japan af, heeft de BOJ nóg minder reden om te verhogen en blijft de carry trade langer intact. De geopolitieke onrust werkt daarmee als een dubbele bescherming voor de carry trade, in elk scenario.

De stijgende open interest in bitcoin futures wijst er bovendien op dat traders dit al inprijzen. Meer open interest betekent meer hefboompositie in het systeem, wat de gevoeligheid voor een eventuele plotselinge beleidswijziging van de BOJ tegelijkertijd vergroot.

Wat volgt

De volgende BOJ-vergadering staat gepland voor 28 april. Ueda's signalen maken een renteverhoging dan onwaarschijnlijk, maar de Iran-situatie blijft een joker. Een onverwachte de-escalatie in de Golfregio kan de inflatieverwachtingen in Japan doen kantelen en de BOJ-rekening plotseling veranderen. Crypto-traders met hefboompositie doen er goed aan om Tokio minstens zo goed in de gaten te houden als Washington.

Bronnen: Bank of Japan, Bloomberg

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.

Cryptovaluta zijn niet gereguleerd en zeer volatiel. Je kunt je volledige inleg verliezen.