BofA signaleert 'upside crash': tech-rally vertoont bubbel-kenmerken

De Nasdaq Composite noteert 13 opeenvolgende winstdagen, de langste winstreeks sinds 1992. De S&P 500 staat boven 7.100, een nieuw record. En toch: de wereld staat in brand. Bank of America ziet in die paradox niet kracht, maar een klassiek waarschuwingssignaal.

De bank noemt de huidige marktdynamiek een 'upside crash', een term voor plotselinge koersstijgingen die traders dwingen onverwachte rally's achterna te jagen, waardoor prijzen verder van de fundamenten wegdrijven. Het resultaat: kenmerken die BofA typeert als bubbel-gedrag.

Wat is een 'upside crash'?

Een 'upside crash' is het omgekeerde van een traditionele beurscrash: niet een vrije val, maar een plotselinge acceleratie naar boven die haar eigen momentum creëert. Beleggers die aan de zijlijn staan, worden gedwongen in te stappen omdat ze anders winst mislopen. Dat jagen op de rally drijft koersen verder omhoog, los van onderliggende bedrijfswaarden.

Bank of America gebruikte diezelfde term eerder voor het snelle beursherstel in 2020, direct na het begin van de coronapandemie. Het verschil met nu, aldus de bank: de huidige S&P 500-rally is vergelijkbaar in kracht met die Covid-periode, maar ging vooraf aan aanzienlijk minder stress. Er was geen crash die herstel rechtvaardigde.

"The Nasdaq's historic 13 consecutive up days on near-record 25% realized volatility, and the S&P's rally rivaling periods like Covid despite far less preceding stress, highlight a pronounced 'upside crash' dynamic in U.S. equities, consistent with our 2026 call for more bubble-like price action," aldus Arjun Goyal, hoofd global equity derivatives research bij Bank of America.

De paradox van stijgende volatiliteit én stijgende koersen

Wat BofA's analyse scherp maakt, is de gelijktijdige stijging van koersen én volatiliteit. Normaal gesproken daalt de gerealiseerde volatiliteit als markten stijgen: rust vertaalt zich in lagere schommelingen. Nu geldt het omgekeerde. De gerealiseerde volatiliteit op de Nasdaq lag rond 25%, bijna een record voor een opgaande markt.

Dat is structureel relevant. Hoge volatiliteit bij stijgende koersen betekent dat de markt zelf geen vertrouwen heeft in haar eigen richting. Grote uitslagen naar boven worden opgevolgd door grote uitslagen naar beneden en terug. De richting is omhoog, maar het pad is grillig. BofA ziet dit als bevestiging van bubbel-dynamiek: prijzen bewegen op sentiment, niet op zekerheid.

Goyal voegt toe: "Pockets of the AI trade such as semiconductors at ChatGPT-era highs on our Bubble Risk Indicator, alongside equity vol showing support on last week's rally, further align with expected bubble dynamics."

Semiconductors, de harde kern van de AI-gerelateerde aandelenrally van 2026, bevinden zich volgens BofA's eigen Bubble Risk Indicator op niveaus die voor het laatst werden gezien bij de doorbraak van ChatGPT, begin 2023. Dat moment gold als het startpunt van een brede herwaardering van AI-gerelateerde aandelen. Nu bevinden die waarderingen zich opnieuw op datzelfde niveau, maar dan ná een periode van al hoge verwachtingen.

Twee instellingen trekken tegelijk aan de rem

BofA staat niet alleen. Eerder vandaag waarschuwde de Bank of England eveneens dat aandelenmarkten te hoog staan en dat een correctie dreigt, zoals Today in Finance eerder vandaag berichtte. Twee grote instellingen die onafhankelijk van elkaar op dezelfde dag aan de noodrem trekken, geeft het signaal een andere dimensie.

De context maakt dit extra opmerkelijk. De rally vindt plaats terwijl het conflict in het Midden-Oosten aanhoudt, inclusief de dreiging rondom de Straat van Hormuz, stijgende olieprijzen en brede geopolitieke spanning. Markten lijken die risico's methodisch te negeren, en juist dat negeren is voor BofA een kenmerk van bubbel-gedrag: de scheidslijn tussen rationaliteit en euforie vervaagt.

Wat volgt

De komende weken bieden concrete testmomenten voor de houdbaarheid van deze rally. Het Amerikaanse kwartaalcijferseizoen is op zijn hoogtepunt: grote techbedrijven rapporteren de komende twee weken hun resultaten, en die cijfers worden de eerste echte toets of de waarderingen zijn bijgehaald. Daarnaast vergadert de Federal Reserve in mei over het rentebeleid. Een hawkisher toon dan verwacht kan het sentiment snel doen omslaan.

BofA publiceert haar volgende marktnota's in het kader van de lopende earnings season. Of de bank haar 'bubbel'-thesis ziet bevestigd of gelogenstraft, hangt in belangrijke mate af van wat de komende weken aan bedrijfscijfers en macro-data naar buiten komt.

Bronnen: Bank of America Global Equity Derivatives Research, Bloomberg

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.