Deutsche Telekom verkent fusie met T-Mobile US: potentiële overname van $400 miljard

Deutsche Telekom verkent een volledige fusie met T-Mobile US die de bedrijfsgeschiedenis zou herschrijven. De gecombineerde waarde bedraagt naar schatting $400 miljard, bijna het dubbele van het huidige record voor een publieke overname.

Het gaat vooralsnog om een verkenning, er is nog geen formeel bod of officieel besluit. Maar de schaal alleen al maakt dit nieuws historisch relevant voor iedereen die naar de mondiale telecomsector kijkt.

De deal: een nieuw holdingbedrijf als brug tussen twee continenten

Deutsche Telekom bezit momenteel ruim 53% van T-Mobile US. De gedachte achter de verkenning is dat een nieuw holdingbedrijf via een all-share bod op beide beursgenoteerde bedrijven een volledige samensmelting tot stand brengt. Geen kasovername, maar een aandelentransactie waarbij aandeelhouders van beide partijen eigenaar worden van de nieuwe gecombineerde entiteit.

Die nieuwe groep zou op twee beurzen genoteerd worden: één in de Verenigde Staten en één in Europa. Daarmee ontstaat een echte transatlantische telecomreus, actief op de grootste westerse markten tegelijk.

Ter referentie: de Vodafone-Mannesmann overname uit 1999 geldt volgens data van de London Stock Exchange Group (LSEG) als de grootste publieke M&A-deal ooit, met een waarde van $202,7 miljard. De potentiële fusie tussen Deutsche Telekom en T-Mobile US zou die mijlpaal met bijna een factor twee overtreffen.

Het politieke obstakel: Berlijn raakt onder de strategische drempel

Hier ligt het grootste struikelblok. De Duitse overheid en staatsbank KfW bezitten samen circa 28% van Deutsche Telekom. Bij een fusie via een all-share constructie zou dat belang verwateren naar naar schatting 17% tot 18%, doordat de nieuwe holdingentiteit ook de overige T-Mobile US-aandeelhouders moet accommoderen.

Dat is een probleem. Berlijn hanteert historisch een drempel van circa 25% als minimum voor strategische belangen in systeemrelevante bedrijven. Deutsche Telekom, voortgekomen uit het geprivatiseerde Deutsche Bundespost in het midden van de jaren '90, geldt als precies zo'n strategisch bedrijf: kritieke infrastructuur, nationale veiligheid, Europese digitale soevereiniteit.

Goedkeuring van de Duitse overheid is vereist, maar verre van vanzelfsprekend. Berlijn zou in feite akkoord moeten gaan met het opgeven van zijn positie boven die strategische drempel, en dat vergt politieke wil die op dit moment niet vaststaat.

Wat er nog moet gebeuren

Zelfs als Berlijn instemt, is de weg lang. Een transactie van deze omvang vereist goedkeuring van meerdere toezichthouders tegelijk. In de Verenigde Staten moet zowel de Federal Communications Commission (FCC) als het Department of Justice (DOJ) de combinatie beoordelen op mededingingsaspecten. In Europa kijkt de Europese Commissie mee naar de gevolgen voor de telecommarkt.

De kans dat alle benodigde goedkeuringen vlot verlopen is, gezien de omvang en het grensoverschrijdende karakter van de deal, niet groot. Grote fusies in de telecomsector stuiten regelmatig op bezwaren van mededingingsautoriteiten aan beide zijden van de Atlantische Oceaan.

Wat volgt

De eerstvolgende horde is politiek: zal Berlijn signaleren of het bereid is mee te werken aan een constructie waarbij het staatsbelang onder de 25%-drempel zakt? Totdat daar duidelijkheid over bestaat, blijft de fusie wat hij nu is: een verkenning. Verdere officiële communicatie van Deutsche Telekom is te volgen via de investor relations-pagina van het bedrijf.

Bronnen: Deutsche Telekom, LSEG (London Stock Exchange Group), Bloomberg

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiele beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.