TeraWulf ruilt bitcoin in voor Anthropic: een lease groter dan het bedrijf zelf

Een contract van $19 miljard bij een bedrijf met een beurswaarde van $12 miljard. Dat is de kern van de deal die TeraWulf deze week aankondigde: een 20-jarige lease met AI-bedrijf Anthropic voor 401 megawatt datacentercapaciteit in Hawesville, Kentucky. De paradox zegt meer over de economie achter AI-infrastructuur dan over TeraWulf zelf.

Van mining-machines naar serverruimte

TeraWulf begon als pure bitcoin-miner. Miners zetten goedkope energie om in rekenkracht, verdienen munten en leven van het verschil tussen energiekosten en de bitcoinprijs. Dat model werkt prima bij hoge cryptoprijzen en goedkope stroom. Bij dalende bitcoinprijzen en stijgende concurrentie wordt de marge snel dun.

Wat miners bezitten, is in wezen hetzelfde als wat AI-bedrijven als Anthropic nodig hebben: grote hoeveelheden ononderbroken elektriciteit op een stabiele locatie, met de bijbehorende koelinfrastructuur en netwerkaansluitingen. De overstap van cryptocurrency naar AI-computing is daarom minder groot dan hij lijkt. Het zijn dezelfde energie-assets, ingezet voor een andere klant.

Het verschil zit in de inkomstenstroom. Bitcoin-mining levert volatiele opbrengsten die meebewegen met cryptokoersen en moeilijkheidsgraad van het netwerk. Een 20-jarige AI-lease met een investment-grade krediet levert iets wat miners traditioneel nooit hadden: voorspelbare, langjarige cashflow. Dat is aantrekkelijker voor investeerders, goedkoper voor financiering en minder afhankelijk van marktbewegingen.

De deal met Anthropic

De Justified Data-campus in Hawesville, Kentucky wordt in fases opgebouwd. Eerste stroom wordt verwacht in de tweede helft van 2027; de volledige site van 401 megawatt gaat begin 2028 operationeel. Anthropic beveiligt daarmee toegewijde rekencapaciteit voor de uitbreiding van zijn Claude AI-modellen, als onderdeel van de bredere race om AI-rekenkracht in de VS.

De contractwaarde van circa $19 miljard over de initiële looptijd overstijgt de huidige beurswaarde van TeraWulf van circa $12 miljard. Dat wil niet zeggen dat het bedrijf vandaag $19 miljard waard wordt: het gaat om toekomstige inkomsten over twee decennia, met uitvoeringsrisico's en kapitaalkosten die daar tegenover staan. Maar het geeft wel de omvang aan van de vraag naar AI-infrastructuur, en de bereidheid van grote AI-bedrijven om die infrastructuur voor lange periodes vast te leggen.

Paul Prager, Chief Executive van TeraWulf, omschreef de strategie als het bezitten van kritieke infrastructuur. Dat is een opmerkelijke positionering voor een bedrijf dat nog een paar jaar geleden primair actief was in bitcoin-mining.

Naast de Anthropic-deal verkoopt TeraWulf ook zijn meerderheidsbelang van 50,1% in een Texaanse datacenter-joint venture van 168 megawatt. Meldingen spreken van een verkoopprijs ergens tussen circa $450 miljoen en circa $530 miljoen; de exacte waarde is nog niet officieel bevestigd. De opbrengst stelt het bedrijf in staat de focus volledig op eigen AI-infrastructuurprojecten te leggen, zonder gedeelde zeggenschapsstructuren.

Een sector in transitie

TeraWulf staat niet alleen in deze beweging. Op maandag stegen ook CoreWeave, IREN, Hut 8 en Riot Platforms mee op het nieuws, een signaal dat beleggers de bredere sectorbeweging herkennen. Wat er speelt, is een herprijzing: de energie-assets die bitcoin-miners in de afgelopen jaren opbouwden, blijken waardevoller als AI-infrastructuur dan als mining-faciliteit.

Voor miners in de zwakker wordende bitcoinomgeving is dat een logische uitweg. De vaste kosten blijven gelijk, maar de opbrengsten kunnen stabieler worden. Voor AI-bedrijven die rekenkracht nodig hebben, is het aantrekkelijk om bestaande energie-infrastructuur te leasen in plaats van datacenters van de grond af op te bouwen. Het is een geval waarbij de vraag van één sector precies aansluit op het aanbod van een andere.

Dat maakt de huidige consolidatie begrijpelijk. Miners met de beste locaties, nettoenergievoordelen en de schaal om grote contracten aan te gaan, komen als winnaars uit de transitie. Miners die te klein zijn of locaties hebben met hogere energiekosten, hebben minder speelruimte.

Uitvoering bepaalt de waarde

De werkelijke waarde van de Anthropic-deal hangt volledig af van de uitvoering. Een 20-jarige lease is een belofte over twee decennia, en de sector voor AI-datacenters is volatiel van een andere soort: technologierisico, veranderende rekenkrachtvereisten en regulering spelen allemaal mee.

Eerste stroom is gepland voor de tweede helft van 2027. Dan wordt duidelijk of de bouw op schema ligt en of de technische specificaties aan Anthropics eisen voldoen. Eind 2028 moet de volledige 401 megawatt operationeel zijn.

Tot die tijd is het aandeel TeraWulf deels een verhaal over uitvoeringsvertrouwen. De koersstijging van maandag, intraday tot circa 18 tot 19%, maar uiteindelijk sluitend op circa 4%, weerspiegelt dat: enthousiasme afgeremd door realisme over wat er nog moet gebeuren.

Bronnen: TeraWulf, Anthropic

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.