Wereldwijde obligatie-uitverkoop raakt drie continenten: yields stijgen, goud daalt mee

De Amerikaanse 10-jaarsrente stijgt vrijdagochtend met bijna 9 basispunten naar 4,544%, het hoogste niveau in bijna een jaar. Maar wat deze bond rout onderscheidt van eerdere uitverkopen: het treft drie continenten gelijktijdig, en goud, dat normaal profiteert van inflatievrees, daalt mee.

Obligaties onder druk in VS, VK én Japan wijzen op meer dan één trigger. Het zijn drie verschillende kanalen die naar hetzelfde resultaat leiden: oplopende rentes en dalende koersen.

Drie geografieën, drie drivers

In de Verenigde Staten is de driver Fed-pricing. Na de verrassend hoge CPI-inflatie van 3,8% jaar-op-jaar in april, boven de verwachte 3,7%, rekenen traders nu met bijna twee derde kans dat de Federal Reserve de rente dit jaar verhoogt in plaats van verlaagt. Fed Governor Michael Barr formuleerde het donderdag direct: "Inflation is the overwhelming risk facing the economy." De Fed houdt de beleidsrente al vast tussen 3,5% en 3,75% sinds december, maar de markt ziet die bodem als kwetsbaar.

In het Verenigd Koninkrijk stijgt de 10-jaars gilt yield met 15 basispunten, gedreven door politieke onzekerheid. Dat is een grotere beweging dan in de VS, wat aangeeft dat binnenlandse factoren een aparte rol spelen.

Japan is de meest opmerkelijke casus. De 2-jaars Japanse rente piekte vrijdag met 19 basispunten, afkoelend naar plus 12 basispunten, een bijzonder grote beweging voor een markt die decennialang werd gekenmerkt door extreme rente-stabiliteit. Japan importeert het grootste deel van zijn energie, en de Iran-oorlog, die eind februari uitbrak en de Straat van Hormuz effectief heeft gesloten, raakt het land hard via energiekosten en importinflatie.

Goud daalt: de ongewone correlatie

Spot goud verliest 2% naar $4.552,59 per ounce. Spot zilver keldert 6,5% naar $78,08. Front-month zilver futures dalen zelfs 7,7%. De ProShares Ultra Silver ETF noteerde pre-market 12% lager.

Dit is de atypische combinatie die de analyse vereist. Edelmetalen dienen doorgaans als bescherming tegen inflatie. Als inflatie en yields stijgen, zou goud mee omhoog moeten. Dat dit nu niet gebeurt, vertelt een ander verhaal: de markt prijst hogere reële rentes in, niet alleen hogere nominale inflatie. Wanneer reële rentes stijgen, neemt de opportuniteitskosten van het aanhouden van goud toe. Goud betaalt geen rente, en een hoger reëel rendement op obligaties maakt edelmetalen relatief minder aantrekkelijk.

De dollar profiteert van dezelfde logica: de US dollar index stijgt 0,4%, wat de druk op dollargenoteerde grondstoffen verder vergroot.

Aziatische en Europese aandelen staan vrijdag scherp lager. US futures wijzen op een negatieve opening in New York, een dag nadat de Dow Jones voor het eerst boven 50.000 sloot en de S&P 500 zijn eerste close boven 7.500 neerzette.

BlackRock: underweight long-duration, pro-risk op aandelen

Institutionele positionering geeft een indicatie van hoe grote partijen dit navigeren. Het BlackRock Investment Institute stelt in zijn wekelijkse commentary van 11 mei dat het underweight is op langlopende Amerikaanse staatsobligaties, met een voorkeur voor kortere en middellange looptijden voor rendement. Tegelijkertijd blijft BlackRock pro-risk: overweight op Amerikaanse en opkomende marktaandelen, mede op basis van een verwachte Q1-winstgroei van de S&P 500 die sinds begin april is verdubbeld naar 28%.

Econoom Ehsan Khoman van BlackRock wijst op twee samenkomende krachten achter hogere yields: de energieschok door het Iran-conflict én de structureel hogere kapitaalvraag door AI-investeringen en infrastructuuruitgaven. Maar hij formuleert ook het staartrisico: een langdurige sluiting van de Hormuz zou inflatie en rentes zo ver kunnen opdrijven dat aandelenwaarderingen alsnog onder druk komen.

Zoals TIF eerder vandaag berichtte, raken stijgende Treasury yields ook de cryptomarkt via de institutionele vraag naar tokenized treasuries.

Chris Rupkey, chief economist bij FWDBONDS, vatte de stemming deze week samen: "Today's inflation report is certainly another nail in the coffin of the idea Fed officials have to welcome the new Fed Chair with an interest rate cut this year."

Wat volgt

Wall Street opent vrijdag met negatieve futures. De komende week staan nieuwe publieke uitingen van Fed-leden op het programma, maar de dominante macro-trigger blijft de situatie rond de Straat van Hormuz. Elke verdere escalatie die de energiestromen verstoort, werkt direct door in de inflatieverwachtingen en daarmee in de yield-prijsstelling wereldwijd.

Bronnen: BlackRock Investment Institute, Federal Reserve, US Bureau of Labor Statistics

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiele beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.