Warsh verrast markten: de nieuwe Fed-baas die soepel beloofde en hawkish leverde

Markten rekenden op een nieuwe Fed-voorzitter die de teugels zou loslaten. Kevin Warsh leverde het tegenovergestelde: zijn eerste beleidsvergadering als hoofd van de Federal Reserve verliep aanzienlijk hawkisher dan verwacht, met Fed-functionarissen die neigen naar een renteverhoging dit jaar. De dollar schoot omhoog. En in Azië en opkomende markten voelen ze de gevolgen.

De belofte versus de vergadering

Warsh presenteerde zich vóór zijn aantreden als iemand die begrip had voor de wens van president Donald Trump om het monetaire beleid te versoepelen. Dat verwachtingspatroon was stevig verankerd in de markt: een meer accommoderende Fed, lagere rente, en daarmee een zwakkere dollar. Die lezing zorgde voor een obligatierally in opkomende markten en hield Aziatische valuta redelijk stabiel.

Wat er tijdens zijn eerste beleidsvergadering gebeurde, week er fundamenteel van af. Blijkens verslaglegging rond de vergadering neigen Fed-functionarissen eerder naar een renteverhoging dit jaar dan naar een verlaging. Dat is een andere richting dan velen hadden ingeprijsd. De reactie van financiële markten was direct: de dollar versterkte fors, obligatiekoersen in opkomende markten zakten, en Aziatische valuta stonden plotseling onder druk.

Of dit de definitieve koers van Warsh is, valt nog niet te zeggen. Een neiging naar renteverhoging is een signaal, geen besluit. Maar het signaal was duidelijk genoeg om de marktpositionering te doorbreken.

De yen nabij het zwakste niveau in veertig jaar

De Japanse yen illustreert de kwetsbaarheid het scherpst. De munt bevindt zich nabij het zwakste niveau ten opzichte van de dollar sinds 1986, en dat ondanks vijf renteverhogingen door de Bank of Japan sinds 2024. De hardnekkige zwakte van de yen toont een structureel probleem: zo lang de rentekloof tussen de VS en Japan groot blijft, stroomt kapitaal richting de dollar. Verhoogde beleidsrentes in Tokyo zijn onvoldoende om dat tij te keren als de Fed tegelijkertijd hawkisher wordt.

Japan is daarin niet alleen. Ook Indonesië en India hebben de afgelopen periode fors geïntervenieerd in de valutamarkt en hun financieringskosten verhoogd om hun munt te verdedigen. Turkije, al langer kwetsbaar voor externe schokken, kampt eveneens met valutadruk. De gemene deler: een sterkere dollar maakt schulden die in dollars zijn uitgedrukt duurder, trekt kapitaal weg uit opkomende markten en dwingt centrale banken tot een keuze tussen valutadefensie en binnenlandse groeiondersteuning.

Het einde van de obligatierally

Het verwachte soepele Fed-beleid onder Warsh was één van de redenen waarom beleggers optimistisch waren over obligaties in opkomende markten. Een zwakkere dollar en dalende Amerikaanse rente zouden kapitaalstromen richting hogere rendementen in Azië en andere groeimarkten stimuleren. Die thesis staat nu onder druk.

Analyses rondom de verslaglegging van de beleidsvergadering wijzen op een mogelijke koerswijziging: als de Fed daadwerkelijk aankoerst op een renteverhoging, zijn de omstandigheden die de obligatierally in opkomende markten voedden niet langer aanwezig. Beleggers zullen hun positionering heroverwegen, en voor landen met grote externe financieringsbehoeften zoals Turkije en Indonesië betekent dat hogere herfinancieringskosten.

Het is tegelijkertijd nuttig dit in context te plaatsen. De 10-jaars Amerikaanse Treasury-yield daalde die week juist terug tot onder 4,40%, en de PCE-inflatie, de door de Fed gevolgde graadmeter voor consumentenprijzen, kwam grotendeels in lijn met de verwachting. Dat zijn geen signalen van een uit de hand gelopen inflatieprobleem. De hawkishness van de vergadering weerspiegelt eerder voorzichtigheid dan acute paniek over oververhitting.

Bredere marktcontext: halfgeleiders en olie

De dollarsterkte viel samen met een turbulente week op aandelenbeurzen. De Nasdaq sloot die week ongeveer 3,4% lager, gedreven door een uitverkoop in halfgeleiders. De Russell 2000, de index voor Amerikaanse small caps, sloot juist op een recordhoogte, wat een opvallende divergentie illustreert: grote, internationaal opererende technologiebedrijven lijden eerder onder een sterke dollar dan kleine binnenlandse bedrijven.

In Seoul raakte de Kospi kort een circuit breaker na een koersval van meer dan 8%, een teken van hoe gevoelig exportgerichte Aziatische markten zijn voor een combinatie van dollarsterkte en sectordruk in halfgeleiders. Zuid-Korea is als exporteur van chips bijzonder kwetsbaar voor beide tegelijk.

Op de energiemarkt bewoog de stemming anders. Brent-olie daalde die week meer dan 4% en handelde rond $72 per vat. Voortgang in onderhandelingen tussen de VS en Iran verlichtte de zorgen over verstoringen in de Straat van Hormuz, wat de eerder ingeprijsde geopolitieke risicopremie deed afnemen.

Wat volgt

Het volgende Fed-beleidsbesluit wordt leidend voor hoe markten de koers van Warsh verder inschatten. Zolang de hawkishe toon aanhoudt, blijft de druk op Aziatische valuta en obligaties in opkomende markten een relevant risico. Japan staat daarin centraal: de Bank of Japan publiceert haar volgende beleidsbeslissing in juli, en de vraag is of verdere renteverhogingen in Tokyo voldoende zijn om de yen te stabiliseren in een omgeving waar de Fed meer doet dan de markt had verwacht.

Bronnen: The Economic Times / BFSI, CMG Private Wealth (On My Radar, Steve Blumenthal)

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiele beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.