SpaceX IPO: analisten waarschuwen voor $135-prijs terwijl fair value op $63 ligt

Overmorgen, op 12 juni, begint SpaceX met handelen op de Nasdaq tegen een openingsprijs van $135 per aandeel. Het wordt de grootste beursgang ooit, groter dan Saudi Aramco in 2019. Maar Morningstar stelt de reële waarde van het aandeel op $63, minder dan de helft van de introductieprijs. De vraag voor particuliere beleggers is daarmee scherp: meedoen bij de hype van de eeuw, of wachten?

Wat er op 12 juni gebeurt

SpaceX biedt 555,6 miljoen aandelen aan voor een totaalbedrag van circa $75 miljard. Dat brengt de beoogde waardering op $1,75 biljoen, wat het bedrijf met afstand het duurste bij een beursintroductie ooit maakt. Saudi Aramco haalde in 2019 $29,4 miljard op bij haar IPO, tot nu toe het record.

Zoals TIF eerder vandaag berichtte, bedraagt de totale vraag naar het aandeel zo'n $250 miljard voor een deal van $75 miljard. De overinschrijving is dus meerdere keren groter dan het aanbod. Dat zegt iets over de honger van institutionele beleggers, maar nog niets over of de prijs gerechtvaardigd is.

Nog opmerkelijker: SpaceX wordt naar verwachting al na slechts 15 handelsdagen opgenomen in de Nasdaq 100 Index. Dat tempo is uitzonderlijk snel en heeft directe gevolgen voor de koersdynamiek, daar kom ik zo op terug.

Waarom analisten de prijs te hoog vinden

Morningstar stelt in haar onderzoeksnote de fair value op $63 per aandeel. De totale bedrijfswaarde schatten zij op $780 miljard, circa 48% onder de private-marktwaardering van $1,5 biljoen waar SpaceX recent nog op werd gehandeld. Morningstar kent het bedrijf een 'Very High Uncertainty Rating' toe, de hoogste risicocategorie in hun systeem.

De cijfers verklaren waarom. SpaceX boekte in het meest recente kwartaal een nettoverlies van $4,28 miljard. Over heel 2025 liep het nettoverlies op tot $4,94 miljard. De ruimtevaartdivisie draaide operationeel verlies van $619 miljoen. Het bedrijf verdient geld met Starlink: die satellietinternettak genereerde $3,26 miljard aan omzet in het meest recente kwartaal, goed voor 69% van de totale omzet. Maar die winstgevendheid moet het hele bedrijf dragen, inclusief de verliesgevende raketdivisie en de xAI-unit.

Die xAI-activiteiten zijn een apart risico. Morningstar spreekt van 'material threat of value destruction' en noteert dat de economische positie van de xAI-divisie onbepaald is. In gewoon Nederlands: het is onduidelijk of en wanneer die unit ooit geld gaat verdienen.

Dan is er nog Starship, de grote technologische inzet van SpaceX. Het meest optimistische scenario van Morningstar, waarbij Starship volledig herbruikbaar wordt én datacenters in de ruimte commercieel slagen, waardeert het aandeel op $154. Maar Morningstar geeft dat scenario slechts 7% kans. Ze schrijven expliciet dat de ingenieursuitdagingen nog niet zijn opgelost en dat ze een oplossing niet verwachten voor 2028.

Matt Kennedy, senior strateeg bij Renaissance Capital, verwoordt het kort in een interview met Bloomberg Deals: de prijs is 'very steep'.

Wat dit betekent voor jou als particuliere belegger

Morningstar is in haar advies aan retailbeleggers opmerkelijk direct. De analisten schrijven: "We think the company has been significantly overvalued and investors will have opportunities to buy the stock at more attractive levels after the IPO."

En specifieker over jou als particulier: "the upcoming IPO does not offer the best entry point for retail investors."

De redenering achter die waarschuwing is begrijpelijk als je kijkt naar hoe IPO's voor kleine beleggers doorgaans werken. Bij een deal van deze omvang krijgen institutionele partijen, pensioenfondsen en grote vermogensbeheerders het leeuwendeel van de aandelen toegewezen. Particulieren die via hun broker instappen, doen dat vaak pas als de grote spelers hun stukken al hebben en soms gedeeltelijk willen verkopen. Daarna zijn er lock-upperiodes voor vroege investeerders die op termijn extra aanbod op de markt brengen.

De combinatie van een prijs die ver boven de fundamentele waarde ligt en een structuur die de kaarten verdeelt naar institutionele partijen is precies de reden dat Morningstar zegt: geduld loont.

Kan de koers toch nog stijgen?

Ja, en Morningstar sluit dat zelf ook niet uit. De analisten schrijven dat het aandeel op korte termijn 'likely will survive separation and may even ascend, at least for a time'. Dat heeft drie redenen.

Ten eerste is de beschikbare hoeveelheid aandelen bij de introductie relatief klein ten opzichte van de totale vraag van $250 miljard. Bij schaarste en hoge vraag kan de koers op de eerste handelsdagen hard omhoog.

Ten tweede werkt vrijwel elk groot investeringshuis mee aan deze IPO. Dat geeft het aandeel een brede institutionele ondersteuning op de korte termijn.

Ten derde trekt de razendsnelle opname in de Nasdaq 100, al na 15 handelsdagen, aanzienlijke passieve geldstromen aan. Indexfondsen en ETF's die de Nasdaq 100 volgen, zijn verplicht SpaceX te kopen zodra het aandeel in de index wordt opgenomen. Die gedwongen vraag kan de koers tijdelijk opstuwen, los van de fundamentele waarde.

Kortetermijnkoers en fundamentele waarde zijn dus twee verschillende dingen. Morningstar gelooft dat langetermijnbeleggers later 'a greater margin of safety' zullen krijgen dan op het moment van de IPO.

Vooruitblik

De eerste handelsdag is vrijdag 12 juni op de Nasdaq. Circa 15 handelsdagen later volgt de opname in de Nasdaq 100 Index. Rond dat moment wordt een significante instroom van passief kapitaal verwacht. Of de koers daarna richting de fair value van $63 beweegt of verder stijgt, hangt af van hoe de kwartaalcijfers na de beursgang uitpakken, en van de voortgang van Starship.

Wil je meer weten over de achtergrond van de overweldigende vraag naar dit aandeel? Zie de eerdere analyse van TIF van eerder vandaag over de $250 miljard vraag voor een deal van $75 miljard.

Bronnen: Morningstar, Renaissance Capital, Bloomberg

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.