Microsoft verliest $570 miljard aan beurswaarde: bloeiende business, kelderende koers

Het aandeel Microsoft koerst af op de slechtste beursmaand sinds 2000, het jaar van de dot-com crash. Circa $570 miljard aan beurswaarde is dit jaar verdampt, het aandeel staat meer dan 35% lager dan begin 2026. Paradox: de onderliggende business doet het uitstekend. De markt straft Microsoft niet voor tegenvallende resultaten, maar voor wat ze straks gaat kosten.

Business groeit, aandeel daalt

Acht kwartalen op rij groeide Microsofts omzet met 16% tot 18% jaar-op-jaar. Elke keer overtrof de winst de verwachtingen van Wall Street. Wie alleen naar de resultaten kijkt, ziet een bedrijf dat nauwelijks een misstap kent.

Toch gaat het aandeel onderuit. De verklaring van analisten past in één woord: capex. Kapitaaluitgaven, grotendeels voor AI-datacenters, bereikten $38 miljard in het afgelopen kwartaal, een stijging van 63% jaar-op-jaar. Direct gevolg: de free cash flow daalde 10%. Dat zijn de dollars die overblijven nadat alle kosten zijn betaald, de dollars die normaliter terugvloeien naar aandeelhouders via terugkopen en dividend.

De markt waardeert Microsoft niet langer voor wat het vandaag verdient. Ze prijst wat het morgen moet betalen.

De keten: capex vreet vrije kasstroom op

De logica is eenvoudig maar de schaal is duizelingwekkend. Meer AI-investeringen drukken de marges. Lagere marges betekenen minder vrije kasstroom. Minder vrije kasstroom laat weinig ruimte over voor aandeelhouders.

Volgens schattingen van Bank of America stijgt Microsofts capex in 2026 richting $190 miljard. Om dat in perspectief te plaatsen: voor de bredere groep hyperscalers steeg de verhouding tussen capex en operationele kasstroom van 70% in 2025 naar bijna 100% in 2026. Elke dollar operationele kasstroom gaat vrijwel geheel op aan investeringen. Wat overblijft voor terugkopen en dividend is minimaal.

Dit is geen tijdelijk fenomeen. De buildout voedt zichzelf: meer datacenters vergen meer chips, meer geheugen, meer koelcapaciteit en meer stroominfrastructuur. Prijzen voor die componenten stijgen naarmate de vraag van hyperscalers oploopt, waardoor de uitgaven verder klimmen. Elke dollar die Microsoft wegtrekt van de eigen aandeelhouders, stroomt naar de toeleveranciers die de AI-stack bouwen: halfgeleiders, geheugenproducenten, optical networking, koeling en batterijen.

Wat het koerssignaal zegt

Een daling van 35% bij een bedrijf met dubbele groeicijfers is geen gewone correctie. Het is een herwaarderings-signaal: investeerders geloven dat Microsoft het heden opoffert voor de toekomst, en ze zijn er niet zeker van hoe lang die toekomst op zich laat wachten, noch wat ze er voor betalen.

Dat mechanisme is niet nieuw. In de vroege jaren van cloud computing betaalden technologiebedrijven eveneens miljarden aan infrastructuur voordat de marges terugkwamen. Het verschil nu is de schaal en de snelheid. De race om AI-capaciteit is tussen een handvol bedrijven die elk tientallen miljarden per kwartaal investeren, zonder duidelijk eindpunt.

Voor aandeelhouders draait de vraag niet om of de AI-investeringen ooit iets opleveren. De vraag is wanneer, en of de opbrengsten groot genoeg zijn om de gederfde buybacks en het gederfde dividend te compenseren. Zolang dat antwoord uitblijft, weerspiegelt de koers die onzekerheid.

Wat volgt

Microsoft rapporteert in de komende weken de volgende kwartaalcijfers. De markt kijkt dan niet naar de omzetgroei, maar naar de capex-guidance. Loopt die verder op, dan vergroot dat de druk op de free cash flow en daarmee op het aandeelhoudersrendement. Valt de guidance lager uit dan verwacht, dan kan dat de basis leggen voor herstel.

Bronnen: Microsofts kwartaalrapportages, Bank of America

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.