FSB-voorzitter Bailey en JPMorgan's Dimon slaan alarm over private credit: "het volgende kwetsbare punt"

Eerst een bankierswaarschuwing, dan een regulatoir alarmsignaal. Binnen drie dagen spreken twee van de machtigste stemmen in mondiale financiën zich uit over hetzelfde risico: private credit is kwetsbaar, en de Iran-oorlog versnelt de stress. Op 9 april 2026 waarschuwde Andrew Bailey, voorzitter van de Financial Stability Board (FSB) en gouverneur van de Bank of England, dat er spanningen ontstaan in de private creditmarkt na de financiële schokken die de oorlog in Iran heeft veroorzaakt. Die waarschuwing volgt op de jaarlijkse aandeelhoudersbrief van Jamie Dimon, CEO van JPMorgan Chase, gepubliceerd begin april, waarin hij private credit expliciet aanwees als één van drie onderschatte risico's voor de tweede helft van 2026.

Dat zowel de grootste bank ter wereld als de mondiale financiële stabiliteitswaakhond nu onafhankelijk van elkaar hetzelfde alarmsignaal afgeven, is geen toeval. Het is een escalatie.

Wat is private credit, en waarom is het nu kwetsbaar?

Private credit is een verzamelnaam voor leningen die buiten het traditionele bankensysteem om worden verstrekt: door vermogensbeheerders, private equity-fondsen en gespecialiseerde kredietverstrekkers. Het segment is de afgelopen jaren sterk gegroeid, mede omdat strengere bankregulering na de financiële crisis van 2008 ruimte schiep voor niet-bancaire kredietverlening. Grote institutionele beleggers, pensioenfondsen en family offices zochten naar hoger rendement in een omgeving van lage rentes, en vonden dat in private credit.

Het structurele probleem is echter tweeërlei. Ten eerste opereert private credit met aanzienlijk minder transparantie dan het gereguleerde bankwezen. Er zijn geen dagelijkse koersnotering, geen publieke kwartaalrapportages en geen vergelijkbare toezichtvereisten. Ten tweede ontbreken rigoureuze waarderingen. Dimon formuleert het in zijn aandeelhoudersbrief scherp: private credit "does not tend to have great transparency or rigorous valuation 'marks' of their loans." Die ondoorzichtigheid vergroot, aldus Dimon, de kans dat beleggers verkopen zodra zij denken dat de omgeving verslechtert, wat een negatieve verkoopspiraal kan uitlokken die lijkt op het klassieke run-risico bij banken.

Drie samenkomende risico's

In zijn 48 pagina's tellende aandeelhoudersbrief identificeert Dimon drie risico's die de markt naar zijn oordeel onderschat voor de tweede helft van 2026.

Verslechtering van private credit. Verliezen in private credit en andere vormen van leveraged lending zijn, in Dimons eigen woorden, "a little higher than they should be, relative to the environment." Dat klinkt voorzichtig, maar de nuance is veelbetekenend: als verliezen al oplopen in een fase waarin de volledige gevolgen van de Iran-schok nog niet zijn doorgewerkt, is de richting zorgwekkend.

Oorlogsgedreven inflatie. De Iran-oorlog drijft olie- en grondstoffenprijzen op en herschikt mondiale toeleveringsketens. Dimon waarschuwt voor hardnekkigere inflatie en uiteindelijk hogere rentes dan markten nu inprijzen. Hij noemt de recessies van 1974 en 1982 als historische precedenten, beide deels veroorzaakt door stijgende olieprijzen die ontspoorde inflatie aanwakkerden. Geleidelijk stijgende inflatie en rente omschrijft hij als "de stinkdier op het feest" die aandelenmarkten dit jaar kan laten dalen.

De onbekende verstoring door AI. Dimon benoemt ook de onzekere macro-economische effecten van artificiële intelligentie als derde risicofactor, al laat de concrete uitwerking daarvan zich moeilijker kwantificeren.

Daarboven op wijst Dimon erop dat handelsconflicten "clearly not over" zijn en dat de langetermijneffecten daarvan "hard to figure out" blijven.

Van bankierszorg naar regulatoir alarmsignaal

Het is één ding als een bankier-CEO risico's benoemt in een aandeelhoudersbrief. Het is een ander niveau wanneer de voorzitter van de FSB, het internationale orgaan dat wereldwijd toezicht houdt op de financiële stabiliteit, diezelfde kwetsbaarheid benoemt als aandachtsgebied.

De FSB, opgericht na de financiële crisis van 2008 en opererend onder de vlag van de G20, coördineert het toezicht op mondiale financiële risico's en doet aanbevelingen aan nationale toezichthouders. Bailey's waarschuwing op 9 april betekent concreet dat private credit nu ook op de regulatoire radar staat als potentieel systemisch risico, niet alleen als investment-risico.

Dat verschil is substantieel. Regulatoire aandacht kan leiden tot hogere kapitaalvereisten, strengere rapportageverplichtingen of andere interventies die direct de operationele kosten van private credit-verstrekkers verhogen. Dat zou op zijn beurt de beschikbaarheid van dit type krediet kunnen verminderen, net op het moment dat bedrijven, zeker in sectoren die geraakt worden door de geopolitieke schokken, behoefte hebben aan financieringsruimte.

De bredere context: slechtste kwartaal sinds 2022

De S&P 500 sloot het eerste kwartaal van 2026 af als het slechtste kwartaal sinds 2022, het jaar waarin de Russische invasie van Oekraïne en de daaropvolgende inflatieschok zowel aandelen als obligaties tegelijkertijd onderuit haalde. Dat historisch gezien relatief zeldzame scenario, waarbij de traditionele diversificatie tussen aandelen en obligaties niet werkt, is ook nu een reëel risico als oorlogsgedreven inflatie de rente opdrijft.

Het maakt de kwetsbaarheid van private credit des te urgenter. In een omgeving van stijgende rentes neemt de druk op bestaande leningen met variabele rentes toe, terwijl de herfinancieringskosten voor nieuwe leningen stijgen. Bedrijven die de afgelopen jaren op relatief soepele voorwaarden private kredieten hebben aangetrokken, kunnen bij herfinanciering tegen aanzienlijk hogere kosten aanlopen.

Wat volgt

De FSB publiceert regulier rapporten over mondiale financiële stabiliteitsrisico's, en het is aannemelijk dat private credit in de komende publicaties een prominentere rol inneemt. JPMorgan presenteert zijn eerstvolgende kwartaalcijfers binnenkort, waarbij analisten de private credit-blootstelling en de toon van Dimon's toelichting nauwlettend zullen volgen. De komende weken zullen ook andere centrale banken en toezichthouders zich uitspreken over de geopolitieke risicovertaling naar het financiële systeem, wat een bredere coördinatie van toezichtmaatregelen in gang kan zetten.

Bronnen: JPMorgan Chase (aandeelhoudersbrief april 2026), Financial Stability Board, InvestmentNews

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiele beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.