Fed meest verdeeld sinds 1992: vier dissenten en een markt die twee kanten op gokt

De Federal Reserve houdt de rente ongewijzigd op 3,50%-3,75%, maar achter dat eenduidige besluit gaat de diepste interne verdeeldheid schuil in meer dan drie decennia. Vier FOMC-leden stemden tegen, het hoogste aantal dissenten sinds eind 1992. En de markt weet niet wat ze ermee aan moet: traders hedgen tegelijkertijd voor renteverlagingen én verhogingen.

Dat is niet alleen een technische curieuze situatie. Het is een signaal dat de Fed het monetaire kompas kwijt is, precies op het moment dat de Iran-oorlog en stijgende olieprijzen de inflatiedynamiek opnieuw onder druk zetten.

Vier dissenten, twee kampen

De acht-tegen-vier stemming laat een gespleten comité zien, maar de splitsing verloopt niet langs één lijn. Fed Governor Stephen Miran stemde tégen de pauze omdat hij de rente wilde verlagen. De drie anderen, Cleveland Fed President Beth Hammack, Minneapolis Fed President Neel Kashkari en Dallas Fed President Lorie Logan, verzetten zich juist tegen de zogeheten easing bias in het officiële statement: de formulering die suggereert dat de volgende stap eerder een verlaging dan een verhoging zal zijn.

Dat zijn twee tegengestelde bezwaren onder één noemer. Miran vindt dat de Fed al te lang wacht met versoepelen. Hammack, Kashkari en Logan waarschuwen dat de Fed te snel klaarstaat om te versoepelen, terwijl de inflatie door externe schokken kan oplopen. Het officiële statement stuurt een dovish signaal naar buiten, maar drie van de vier dissenters zeggen intern dat dit signaal onjuist is.

De paradox is scherp: het FOMC publiceert een statement met een easing bias, terwijl de meerderheid van de dissenters precies die bias afwijst.

Yields en marktprijzing reageren abrupt

De obligatiemarkten lieten na het besluit weinig ruimte voor misverstand. De 2-jaarsrente steeg naar 3,928%, het hoogste niveau sinds 27 maart. De 10-jaarsrente klom naar 4,421%, eveneens het hoogste punt sinds 27 maart. Beide bewegingen weerspiegelen een markt die het officiële statement minder geloofwaardig acht dan de ondertoon van de dissenten.

Nog opvallender is wat er in de rentederivatenmarkt gebeurt, de markt die onderliggend is aan de $31 biljoen grote Treasury-markt. Traders hedgen er momenteel voor twee scenario's tegelijk: zowel renteverlagingen als renteverhogingen. Dat is een zeldzame configuratie die normaliter alleen optreedt als de centrale bank zelf niet weet welke kant ze op beweegt.

De kans op een renteverhoging vóór april 2027 is na het besluit gestegen naar 55%, tegenover circa 20% vlak vóór de vergadering. Tegelijkertijd prijzen traders renteverlagingen dit jaar volledig uit. De dollar index stabiliseerde op 98,852, op het hoogste niveau in ruim twee weken. De euro noteert op $1,1689, het pond op $1,34877.

Iran en olie als structurele verlammingsfactor

De achterliggende oorzaak van de verlamming is geopolitiek. De Iran-oorlog duwt de Brent-olieprijs richting het hoogste niveau sinds juni 2022. Olieprijzen werken met vertraging door in inflatie, en de Fed wacht meerdere vergaderingen om het effect op de economie te kunnen meten. Dat is wat analisten nu een 'extended pause' noemen: niet een pauze als voorbereiding op verlaging, maar een pauze bij gebrek aan richting.

Rodrigo Catril, currency strateeg bij National Australia Bank in Sydney, omschreef de situatie treffend: "The change in tone... the divisions within the Fed make it interesting. We are now starting to see some are getting worried about the inflationary impact that the Iran conflict has on the economy, and that obviously has consequences on easing bias that the Fed still technically has."

Tegelijkertijd bespreekt het Witte Huis met oliebedrijven hoe de impact van een mogelijke maandenlange blokkade van Iraanse havens beperkt kan worden. De vraag of die blokkade doorgang vindt, en zo ja hoe lang, is precies het soort onzekerheid waarmee de Fed geen rente-oordeel kan vellen.

Machtswisseling aan de top compliceert het beeld verder

Fed Chair Jerome Powell sluit met dit besluit zijn achtjarige voorzitterschap af. Zijn termijn eindigt op 15 mei; hij blijft daarna aan als Fed governor tot begin 2028. Today in Finance analyseerde eerder vandaag de kandidatuur van Kevin Warsh als mogelijke opvolger.

Een machtswissel aan het hoofd van de Fed midden in een periode van maximale onzekerheid voegt een extra variabele toe. De nieuwe voorzitter erft niet alleen een verdeeld comité, maar ook een markt die geen duidelijk rentepad meer inprijst.

Vooruitblik

De Bank of England en de ECB vergaderen vandaag eveneens over hun rentebesluiten; markten houden rekening met de mogelijkheid dat ook zij geconfronteerd worden met verhoogde inflatiedruk vanuit energie. Op 15 mei draagt Powell formeel het voorzitterschap over. De eerstvolgende FOMC-vergadering biedt de nieuwe voorzitter meteen de gelegenheid om signalen af te geven over de toekomstige koers, in een omgeving waarin vier leden al lieten weten dat het huidige statement de werkelijkheid niet dekt.

Bronnen: Federal Reserve, Charles Schwab, National Australia Bank

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.