Markten verwachten drie ECB-verhogingen in 2026, economen houden het op twee

De financiële markten en economen zijn het niet eens over wat de ECB dit jaar gaat doen, en het verschil is groter dan het lijkt. Uit een Bloomberg-enquête onder economen blijkt een consensus van twee ECB-renteverhogingen in 2026. De markt gaat verder: op basis van marktimpliciete rentepaden worden drie verhogingen ingeprijsd, met de eerste volledig verwacht in juli.

Voor wie beleggingen, hypotheken of spaargeld heeft in euro's maakt dit gat iets uit. Elke extra verhoging die de markt inprijst maar de ECB uiteindelijk niet levert, leidt tot koersbewegingen in obligaties, wisselkoersen en aandelenmarkten. Today in Finance publiceerde eerder vandaag een uitleg over wat een mogelijke renteverhoging in juni zou betekenen voor hypotheek en spaargeld.

De Iran-oorlog als inflatie-trigger

De voornaamste reden dat markten agressiever zijn dan economen is de Iran-oorlog. De ECB rapporteerde een inflatie van 3% in april 2026, één procentpunt boven de doelstelling van 2%. ECB-directielid Piero Cipollone gaf in een speech in Milaan op 6 mei al aan dat de situatie afwijkt van de eigen prognoses: de kans op een beleidsaanpassing is gestegen, aldus Cipollone.

Cipollone wees ook op een specifiek risico: het collectief geheugen rond de energieschok van 2022, toen de Russische invasie van Oekraïne de inflatie in de eurozone deed oplopen. De vrees is dat inflatieverwachtingen sneller omhoog gaan omdat huishoudens en bedrijven dat patroon herkennen. De lange-termijn inflatieverwachtingen liggen volgens Cipollone nog "firmly around target", maar de richting van zijn toon was duidelijk: de ECB opent de deur voor verhogingen.

Markten letten op die toonverandering en vertalen die direct in hogere renteverwachtingen. Drie verhogingen in de resterende vergaderingen van 2026 is een agressief scenario, maar niet zonder grond als de olieprijs verder stijgt door de situatie in het Midden-Oosten.

Waarom economen terughoudender zijn

Economen geven meer gewicht aan de data die de inflatiedynamiek van binnenuit beschrijven, en daar geeft één cijfer hen reden tot voorzichtigheid: de onderhandelde loongroei.

Uit de ECB Negotiated Wage Tracker, met data verzameld medio april 2026, wordt de loongroei eind 2026 geprojecteerd op 2,6%, zowel voor de smoothed als unsmoothed reeks inclusief eenmalige uitkeringen. Dat cijfer is ongewijzigd ten opzichte van de projectie van eind maart. Cruciaal: werknemers hebben sinds het begin van de Iran-oorlog nauwelijks hogere looneisen gesteld. De inflatiesprong heeft zich nog niet vertaald in compensatieverzoeken aan de onderhandelingstafel.

Dat is economisch gezien een belangrijk signaal. Een loongroei van 2,6% geldt bij de ECB als consistent met een terugkeer van de inflatie naar de 2%-doelstelling op middellange termijn. Zolang de loonspiraal uitblijft, is er een argument om voorzichtig te zijn met verhogingen die de groei onnodig afremmen.

Drie groepen, drie verhalen

De situatie tekent een driedeling:

• De ECB-beleidsmakers, via Cipollone, zetten de deur open zonder een concreet besluit aan te kondigen.
• Economen in de Bloomberg-enquête verwachten twee verhogingen en geven relatief veel gewicht aan de stabiele looninflatie als rem.
• Financiële markten prijzen drie verhogingen in en reageren scherper op de acute dreiging van olieprijsstijgingen en geopolitieke escalatie.

Die driedeling is geen anomalie. Markten herprijzen sneller dan enquêteresultaten en bouwen een risicopremie in voor het scenario dat de ECB harder moet ingrijpen dan verwacht. Economen nemen doorgaans meer tijd om hun basisscenario bij te stellen en letten sterk op de arbeidsmarktdynamiek.

Wat volgt

De volgende ECB-rentevergadering is het concrete datapunt om naar uit te kijken. Als de inflatie hoog blijft en de loongroei toch begint te stijgen, verschuift de balans richting de marktpricing van drie verhogingen. Blijven de looncijfers stabiel rond 2,6%, dan houden economen de overhand en eindigt 2026 waarschijnlijk op twee verhogingen.

Bronnen: Bloomberg, ECB (Negotiated Wage Tracker, Cipollone-speech via Global Banking & Finance), rateprobability.com

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiele beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.