Bitcoin boven $80.000: de rally die niemand koopt

Bitcoin klom afgelopen week van circa $80.000 naar $82.000, maar de Amerikaanse spot-markt deed niet mee. Op moment van schrijven handelt Bitcoin rond $79.500, nadat de munt woensdagavond terugzakte onder de $80.000-grens na een hoger-dan-verwacht Amerikaans PPI-cijfer. De stijging heeft daarmee de kenmerken van een relief bounce, niet van een duurzame trendommekeer.

Amerikanen kopen niet

De Coinbase Premium Index is de kritieke indicator hier. Deze meet het prijsverschil tussen Bitcoin op Coinbase en op offshore exchanges. Wanneer Amerikaanse institutionele kopers actief accumuleren, betalen zij op Coinbase doorgaans een kleine premie ten opzichte van offshore markten. Een negatieve premium betekent het omgekeerde: offshore traders betalen meer dan Amerikaanse investeerders bereid zijn te betalen.

Sinds eind april staat de Coinbase Premium Index op negatief terrein. Opvallend: ook de volledige prijsbeweging boven $80.000 vond plaats terwijl de premium negatief bleef. Een rally van 5%, zonder Amerikaanse spot-kopers, is een signaal dat het opwaartse momentum elders vandaan komt.

Waar dan wel? Uit de futures-markt.

Leverage in plaats van accumulatie

CryptoQuant-data laat zien dat de zogeheten 'apparent demand', een maatstaf voor de netto vraag naar Bitcoin, sinds april weliswaar is versmald maar nog steeds positief oogt. De samenstelling van die vraag vertelt echter een ander verhaal: het momentum wordt voornamelijk gedreven door perpetual futures, niet door spot-accumulatie.

Dat onderscheid is cruciaal. Spot-accumulatie betekent dat kopers daadwerkelijk Bitcoin kopen en op cold storage zetten, kapitaal dat duurzaam uit de markt verdwijnt. Futures-gedreven momentum is gebaseerd op leveraged posities die net zo snel worden afgebouwd als ze worden opgebouwd. Historisch is dit patroon geassocieerd met minder houdbare rally's. Analisten trekken de vergelijking met maart 2022, toen Bitcoin een vergelijkbare opleving liet zien voordat de marktstructuur alsnog capituleerde.

Bredere institutionele terughoudendheid

Dit sluit aan op een breder patroon. Zoals TIF eerder vandaag berichtte, stroomde er in vijf handelsdagen $1,26 miljard uit Amerikaanse Bitcoin-ETF's. Die analyse van Naomi de Vries schetste de divergentie tussen een dalende cryptomarkt en aandelenmarkten die nieuwe records neerzetten. De negatieve Coinbase Premium is de directe marktstructurele bevestiging van hetzelfde verhaal: Amerikaans kapitaal, institutioneel of retail, is op dit moment geen aanjager van de rally.

Dat is des te opvallender omdat Coinbase de primaire on-ramp is voor Amerikaans institutioneel kapitaal. Als de ETF-stromen zwak zijn én de Coinbase Premium negatief is, dan zijn beide ingangen voor Amerikaans geld gelijktijdig dicht.

$70.000: het niveau om te bewaken

Op de neerwaartse kant identificeert on-chain data $70.000 als een kritieke supportzone. Dat niveau correspondeert met het gemiddelde cost basis van short-term traders, het punt waarop een significant deel van de recente kopers in de verliezen zou draaien. Bij een terugval naar $70.000 kan verdere verkoopdruk worden afgeremd doordat kopers in de buurt van hun instapniveau kunnen verdedigen. Tegelijkertijd geldt: breekt Bitcoin structureel onder dat niveau, dan verdwijnt een belangrijke bodem uit de markt.

De woensdagse PPI-print, die hoger uitviel dan verwacht, herinnerde de markt eraan dat de macro-omgeving het scenario van aanhoudend hoge Amerikaanse rentes nog niet heeft afgesloten. Een hogere rente verlengt de opportunity cost van het aanhouden van niet-renderende activa zoals Bitcoin. Dat legt druk op de waardering vanuit institutioneel perspectief, precies het segment waarvan de data al aangeeft dat het afwezig is.

Wat volgt

De sleutelvraag voor de komende weken is of de Coinbase Premium terugkeert naar positief terrein, een signaal dat Amerikaanse kopers terugkeren en de rally een bredere basis krijgt. Tot die tijd blijft $70.000 het technische ijkpunt bij een verdere terugval. Volgende macro-katalysatoren, waaronder CPI-publicaties en FOMC-notulen, zullen bepalen of de rente-verwachtingen verschuiven en daarmee ruimte ontstaat voor hernieuwde institutionele interesse.

Bronnen: CryptoQuant, Coinbase

Cryptovaluta zijn niet gereguleerd en zeer volatiel. Je kunt je volledige inleg verliezen.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.