Salesforce leent $25 miljard om eigen aandelen in te kopen: de strategie achter een gedurfde gok

Salesforce geeft bewust schuld uit om voor $25 miljard eigen aandelen terug te kopen, terwijl de koers onder druk staat door zorgen over AI-disruptie. Het management noemt de koers aantrekkelijk. Twee bestuurders steken tegelijk elk een half miljoen dollar eigen geld in het bedrijf. Maar als de AI-onzekerheid aanhoudt, staat Salesforce met een forse schuldenberg tegenover een koers die mogelijk niet herstelt.

Wat er is gebeurd

Salesforce zette deze week de eerste stappen in een versneld aandeleninkoop-programma van $25 miljard, gefinancierd met nieuw uitgegeven schuld. Dit is de eerste tranche van een groter terugkoopprogramma van $50 miljard, dat in februari 2026 werd goedgekeurd. De resterende $25 miljard staat dus nog in de wachtrij.

Opvallend is de financieringsmethode. Salesforce had ook bestaande kasreserves kunnen inzetten, maar kiest er bewust voor om schuldpapier uit te geven. De aanleiding is een forse sell-off op de beurs, veroorzaakt door bredere zorgen over AI-disruptie in de enterprise-softwaremarkt. CEO Marc Benioff liet in een persbericht op de Salesforce Investor Relations-pagina optekenen: "We are so confident in the future of Salesforce."

Bij een schulduitgifte van deze omvang is Salesforce verplicht relevante documentatie in te dienen bij de Amerikaanse beurstoezichthouder. De bijbehorende filings zijn te vinden via de SEC EDGAR-database.

Waarom schuld in plaats van cash?

De keuze om schuld uit te geven in plaats van kasreserves te gebruiken, is niet willekeurig. Ze volgt een klassieke financiële logica: de kosten van vreemd vermogen liggen structureel lager dan de kosten van eigen vermogen.

Eigen vermogen, in dit geval de bestaande aandelen, heeft een impliciete kostprijs. Aandeelhouders verwachten een rendement, en dat rendement is doorgaans hoger dan de rente die een bedrijf op schuld betaalt. Schuld is goedkoper, ook omdat rentebetalingen fiscaal aftrekbaar zijn, een voordeel dat dividend op aandelen niet heeft.

Tegelijk heeft schuld een eigenschap die eigen vermogen niet heeft: juridische afdwingbaarheid. Als een bedrijf besluit geen dividend uit te keren aan aandeelhouders, zijn er geen juridische gevolgen. Aandeelhouders kunnen teleurgesteld zijn, maar ze kunnen niet naar de rechter. Obligatiehouders liggen anders. Bij wanbetaling op schuld, ook wel default genoemd, hebben schuldeisers juridische verhaalsmogelijkheden. In het uiterste geval leidt dat tot faillissementsprocedures.

Salesforce kiest dus bewust voor de goedkopere maar juridisch zwaardere financieringsvorm, deels ook om de kasbuffer te conserveren voor operationele en strategische doeleinden.

De AI-sell-off als trigger

De timing van het programma is niet los te zien van wat er de afgelopen maanden in de enterprise-softwaremarkt is gebeurd. Grote spelers in bedrijfssoftware, waaronder Salesforce, zijn hard geraakt door een sell-off op zorgen dat generatieve AI de traditionele enterprise-softwarestack zal ontwrichten.

De redenering van het management is dat de markt te ver is doorgeschoten in zijn pessimisme en dat de eigen koers nu een aantrekkelijk instapmoment biedt. Door voor $25 miljard aan eigen aandelen in te kopen, vermindert Salesforce het aantal uitstaande aandelen. Dezelfde winst wordt daarna over minder aandelen verdeeld, waardoor de winst per aandeel stijgt, zelfs als de absolute winst gelijk blijft.

Dit is een signaal naar de markt: het management meent dat de intrinsieke waarde van het bedrijf hoger ligt dan de huidige beurskoers weerspiegelt.

Insiders zetten eigen geld in

Een apart signaal komt van twee bestuurders die deze week op eigen initiatief Salesforce-aandelen kochten.

Laura Alber, bestuurslid van Salesforce en CEO van Williams-Sonoma, kocht donderdag voor circa $500.000 aan Salesforce-aandelen. Een dag eerder, woensdag, deed David Kirk, bestuurslid van Salesforce en voormalig chief scientist bij Nvidia, hetzelfde voor een vergelijkbaar bedrag van circa $500.000.

Insider-aankopen worden breed gevolgd door marktanalisten, omdat bestuurders per definitie beter geïnformeerd zijn over de operationele gang van zaken dan buitenstaanders. Ze zijn ook gebonden aan strikte regels over wanneer ze mogen handelen. Dat twee bestuurders in dezelfde week elk een substantieel bedrag inleggen, versterkt het beeld dat het vertrouwen binnen de boardroom hoog is, al biedt dit geen garantie voor toekomstige koersprestaties.

De risico's zijn reëel

De strategie heeft een keerzijde die het vermelden waard is.

Salesforce neemt bewust extra schuld op om aandelen te kopen op een moment dat de koers onder druk staat. Als de AI-onzekerheid niet snel wegebt, of als de zorgen over enterprise-softwaredisruptie gegrond blijken te zijn, staat het bedrijf voor een ongunstige combinatie: een koers die niet herstelt naar het niveau waarop de inkoop plaatsvond, én een balans die $25 miljard zwaarder belast is dan voorheen.

In dat scenario betaalt Salesforce rente over schuld die is gebruikt om aandelen in te kopen tegen een prijs die achteraf te hoog bleek. De financiële flexibiliteit neemt af, terwijl de druk op de kasstromen toeneemt door rentebetalingen.

De keuze voor schuld in plaats van cash maakt dit risico extra voelbaar: kasreserves die nu behouden blijven, zijn er nog als buffer. Maar de juridische verplichtingen van de schulduitgifte zijn er ook, ongeacht hoe de koers zich ontwikkelt.

Wat volgt

De resterende $25 miljard van het totale terugkoopprogramma is nog niet in uitvoering gebracht. Hoe en wanneer Salesforce die tweede tranche activeert, hangt vermoedelijk af van de koersontwikkeling en de bredere marktomstandigheden rondom AI-disruptie in de komende kwartalen. De komende kwartaalcijfers van Salesforce zullen daarbij een cruciale graadmeter zijn voor de mate waarin het management zijn vertrouwen kan waarmaken met harde cijfers.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.