Europese M&A koelt af: Portugese dealmarkt daalt 31% in Q1 2026, maar Sword Health gaat contracyclisch

De Europese overnamemarkt staat onder druk. In Portugal daalde de fusie- en overnameactiviteit in het eerste kwartaal van 2026 met 31%, blijkt uit cijfers van databureau TTR Data gepubliceerd door Jornal de Negócios. Het totale gemobiliseerde kapitaal bedroeg €989 miljoen, verdeeld over 109 transacties. Terwijl de brede markt krimpt, doet health-tech unicorn Sword Health precies het tegenovergestelde: het Portugese bedrijf kocht in Q1 de Duitse concurrent Kaia Health voor $285 miljoen (circa €237 miljoen).

Een dalende markt in cijfers

De daling van 31% in de totale M&A-activiteit is scherp, maar de cijfers achter die kop maken het verhaal completer. In Q1 2025 werden nog 114 transacties gesloten; in Q1 2026 waren dat er 109, een daling van ruim 4% in aantal. De echte klap zit in de gecombineerde waarde van deals én het aantal transacties samen, wat die 31% daling verklaart. Dat wijst op minder grootschalige deals, niet alleen minder kleine transacties.

De vergelijking met Q4 2025 is nog markanter: toen werden er 180 transacties gesloten, bijna het dubbele van Q1 2026. Dat kwartaal-op-kwartaal verschil reflecteert hoe snel het sentiment in de afgelopen maanden is omgeslagen.

Drie macro-drivers achter de rem

De terugval in dealactiviteit is geen toeval. TTR Data wijst op drie samenlopende drukfactoren die bedrijven en investeerders terughoudend maken.

Het Midden-Oostenconflict houdt de geopolitieke onzekerheid hoog en remt risicobereidheid bij overnamefinanciering. Energiecrisis is een tweede factor: volatiele energieprijzen maken het moeilijker om de waarde van overnamedoelen nauwkeurig te berekenen, met name in energie-intensieve sectoren. En de tariefdreiging uit Washington voegt een extra laag onzekerheid toe aan grensoverschrijdende deals, juist de categorie die de grootste kapitaalbedragen mobiliseert.

Deze drie factoren zijn niet nieuw. Ze spelen al langer in het Europese macro-verhaal, maar de M&A-data laat nu zien hoe ze doorwerken in concrete dealactiviteit: bedrijven wachten liever af dan dat ze miljarden binden aan onzekere integratietrajecten.

Sword Health: overnames in een dalende markt

Juist in deze omgeving valt de overname van Kaia Health op. Sword Health, de Portugese health-tech unicorn, betaalt $285 miljoen voor de Duitse aanbieder van digitale musculoskeletale therapie. Kaia Health is actief in dezelfde niche als Sword Health, namelijk digitale revalidatie en chronische pijnbehandeling, en heeft een significante positie in de Duitstalige markt.

De timing is contracyclisch. Terwijl andere kopers afhaken vanwege onzekerheid, zet Sword Health juist nu door. Dat is een logica die vaker te zien is bij schaalvoordelen-gedreven sectoren zoals health-tech: consolidatie is strategisch noodzakelijk ongeacht de macro-omgeving, en een dalende markt biedt soms gunstigere overnameprijzen.

Overige deals: intra-Iberisch en sectorbreed

Naast de Sword Health-deal waren er andere opvallende transacties in Q1 2026, al van kleinere omvang. Salvador Caetano, de Portugese autogroep, betrad de Ierse markt via de overname van autogroep Cedar. Cerealis werd geïntegreerd in het Spaanse Cerealto, een voorbeeld van voortgaande consolidatie in de Europese voedingsindustrie. De verkoop van cementproducent Secil aan het Spaanse Molins werd afgerond, en zorgverzekeraar en zorggroep CUF verwierf een belang van 75% in de Algarve-gebaseerde HPA-groep.

Opvallend patroon in deze deals: een groot deel is intra-Iberisch of gericht op Iberiërs die de Europese markt betreden, een beweging die wijst op regionale consolidatie eerder dan brede pan-Europese expansie.

Wat dit zegt over het Europese overnameklimaat

Portugal is een relatief kleine M&A-markt, maar de data fungeert als barometer. De factoren die de Portugese dealactiviteit remmen, gelden evenzeer voor Frankfurt, Milaan en Amsterdam. Geopolitieke onzekerheid, energiekosten en tariefrisico's zijn Europese problemen, geen Portugese.

De tegenstelling tussen een krimpende brede markt en selectieve consolidatie door spelers zoals Sword Health illustreert een tweedeling die vaker zichtbaar wordt in onzekere periodes. Sterk gekapitaliseerde bedrijven met een heldere strategische agenda blijven actief; de rest wacht.

Vooruitblik

Of de M&A-activiteit in Q2 2026 aantrekt, hangt sterk af van de drie macro-drivers. Een de-escalatie in het Midden-Oosten of meer duidelijkheid over het Amerikaanse tariefbeleid zou de risicobereidheid snel kunnen herstellen. Zolang die duidelijkheid uitblijft, ligt de overnamemarkt in Europa op een laag pitje.

Bronnen: Jornal de Negócios, TTR Data

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of fiscaal advies. Today in Finance is geen beleggingsonderneming en beschikt niet over een vergunning als bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Raadpleeg altijd een gekwalificeerd financieel adviseur voordat je financiële beslissingen neemt. Today in Finance is niet aansprakelijk voor beslissingen genomen op basis van deze informatie.